登录×
电子邮件/用户名
密码
记住我
欧元

欧元须准备迎接多重冲击

布恩:诞生20年来,欧元被证明具有韧性。未来几年将有进一步的考验,但也将是改进单一货币治理架构的契机。

过去一年,经合组织(OECD)一直在警告,风险和不确定性的累积将危及投资和世界经济前景。该机构对2019年全球增长的预测已从2018年9月的3.7%,下调至今年5月的最新预测:3.2%,远低于过去30年的增长率。

在贸易紧张加剧、英国可能无协议退欧以及市场再度动荡之际,夏天几乎没有提供任何喘息的机会。仅英国退欧一项就突显出这些风险的严重程度:如果英国开始按照世界贸易组织(WTO)的规则与欧盟(EU)进行贸易,欧盟剩余27个成员国的国内生产总值(GDP)未来几年将收缩约0.75%,部分国家和个别行业的下滑幅度将更大。

在这样一个充满挑战的环境下,如果整个欧元区能在经济管理方面取得进一步的改进,欧洲将处于更强大的地位。

今夏早些时候,欧洲央行(ECB)年度会议上的发言者回顾了欧元诞生以来20年的历史,对照基准,在结果、机构和政策制定方面对其进行了评定。各方的共识观点是,就生活水平的趋同而言,结果参差不齐。然而,欧元区一直在加强其机构和政策工具箱。以这种方式回顾历史,有助于厘清政策失误与制度约束,并且使欧元区未来的联合行动更容易获得政治支持。

在货币政策方面,欧洲央行的表现令人印象深刻,并继续与顽固的低通胀作斗争。它在帮助欧元区摆脱金融和主权债务危机方面发挥了重要作用,并履行了其作为最后贷款人的职责,为银行提供流动性。

但与此同时,欧洲央行对经济活动放缓没有做出同样迅速的反应。除了更大规模的流动性支持和负利率,欧洲央行直至2015年3月才开始实施量化宽松。在增长乏力、通胀率不断下滑,且其他央行早已扩大资产负债表之际,为什么欧洲央行等了这么久才开始实施量化宽松?例如,美联储(Federal Reserve)启动大规模量化宽松比欧洲央行早了5年。

这种迟缓有制度上的原因。在法律不确定性的背景下,凝聚共识需要时间。而且欧洲央行管理委员会内部存在根深蒂固的反对意见。还有人担忧欧洲央行确保价格稳定的使命的非对称性。

欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)在7月的一次记者会上谈到了非对称性问题,他坚称,“绝不”接受通胀率永久性偏低。但在尊重欧洲央行独立性的同时,如果管理委员会形成更坚定的共识,如果由欧元区成员国财长组成的欧元集团提供政策支持,那将允许欧洲央行对新的事态发展做出更快的回应。

欧元集团的支持在财政政策方面将是最关键的。在2009年实施一轮大规模同步刺激后,财政立场迅速逆转。收紧政策开始得太早了,当时欧元区的产出缺口仍在扩大。

调整措施是在国家层面决定的,忽略了跨境溢出效应。自那以来,规则得到了改革,但仍缺乏协调。

财政协调具有挑战性,溢出效应难以衡量。但毫无疑问,在欧元区这样的单一货币区,跨境财政影响是重大的。此外,政治激励较弱。一些成员国不愿遵守财政规则,而另一些国家忽视了欧盟的宏观经济失衡程序。综合起来的效应就是弱化了协调政策的动机。

然而,欧元区增长面临的迫在眉睫的威胁,应该鼓励成员国搁置分歧,使更大程度的财政协调正式化。这将增强各方对欧元区有能力应对冲击的信心,并接手目前由货币政策肩负的部分负担。

外部冲击可能由英国无协议退欧(这种可能性正在上升)或不断升级的贸易紧张和汇率摩擦引发。这就需要与货币宽松政策并行的协调的财政对策。经合组织对这些冲击造成的影响的评估显示,如果没有这样的一揽子计划,单个国家将难以经受住这些冲击。

在诞生后的20年里,欧元被证明具有令人印象深刻的韧性。未来几年将带来进一步的考验。但它们也将是改进单一货币治理架构的契机,让欧元区能够对全球经济和金融稳定做出更积极的贡献。

本文作者是经合组织首席经济学家

译者/谶龙

版权声明:本文版权归大发快乐8—大发快乐8官方所有,未经允许任何单位或个人不得转载,复制或以任何其他方式使用本文全部或部分,侵权必究。

读者评论

大发快乐8—大发快乐8官方欢迎读者发表评论,部分评论会被选进《读者有话说》栏目。我们保留编辑与出版的权利。
用户名
密码
设置字号×
最小
较小
默认
较大
最大
分享×