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金融市场

市场不应对中美贸易僵局风险放松警惕

麦肯齐:货币宽松政策以及债券收益率的走低,不会改变美中贸易争端的态势,也难以阻止下一轮因贸易问题引发的市场动荡。

在过去18个月的美中贸易争端期间,正确的投资策略是忽视短期噪音,等待买入机会。

在一次次金融动荡导致股市和其他风险资产下跌之后,市场出现了一些相对平静的时期,刺激了市场情绪和市场表现的反弹。

但随着近期一些重大关口被突破,对于美中之间紧张升级和部分回撤相交替的模式,市场作出应对的挑战性大大提高。

中国人民银行(PBoC)投入了大量外汇储备,确保人民币兑美元汇率不跌破1美元兑7元人民币,但贸易争端日益加剧和国内经济放缓最终削弱了它的决心。

上周一1美元兑7元人民币的脆弱防线失守,重新闪现了人民币早前几轮让人感觉不那么美妙的贬值。其中包括2015年的意外贬值和2018年夏季的贬值,这两次贬值都引发了更广泛的全球动荡。

上周,在中国人民银行容忍人民币贬值之后,美国财政部很快将中国列为汇率操纵国——这一指控看起来晚了好几年,而且不只是为了阻止人民币大幅贬值。

如果完全由市场力量决定,而不是实行中国人民银行的有管理的浮动,人民币汇率会比现在低得多,和因2018年4月以来美元飙升而下跌的其他货币的走势一样。

总的来说,这些行动表明两国短期不会达成贸易协议或解决方案(两国定于9月举行进一步磋商),也就是说,金融市场将暴露在两国下一轮加大赌注的官方交火之下。

风险依然是,美国将对所有中国商品加征25%的关税,而作为经济安全阀的人民币会进一步贬值并引发美国汇率干预。

对投资者的担忧毫无安抚作用的一部分人的观点是,两国都有充足的时间。

这种观点认为,如果经济数据恶化,美联储(Fed)和中国人民银行都有大量的宽松空间,而华尔街和中国股市今年迄今仍然录得大幅上涨。

这使得全球经济和商业投资前景看起来非常严峻,它们成为北京和华盛顿之间日益升级的嘴仗和报复行动的人质。

鉴于去年12月底以来全球股市反弹主要是因为人们对中美两国签署贸易协议充满信心,并相信中国的刺激措施对需求的提振作用将远远超出其海岸线,因此股市存在大幅调整的空间。

推动美国股市在7月底创下历史新高的乐观情绪忽视了美中之间出现严重僵局的风险。

新兴市场货币和股市出现的更为剧烈的震荡,加上8月份市场流动性普遍缺乏,更无助于满足人们对找到出路的强烈渴望。

新兴市场的股票和汇率都在试探多个月的低点。这意味着借入欧元和日元来购买高收益的新兴市场资产的策略(即套利交易)可能开始失效。

与最近的几次调整——即今年5月以及去年年初和年底的调整——相反,逢低买入者必须承认,目前全球增长要疲弱得多。

投资者需要权衡收益增速放缓与货币政策有限的影响。

那些一直在囤积现金并将其投资组合转向优质资产的交易者大可以期待,在本月晚些时候各国央行在杰克逊霍尔全球央行年会上表态之前,会出现买入机会。

这是一个很好理解的策略,只不过,有关大规模货币宽松政策的承诺,以及帮助支撑资产估值的债券收益率的日益走低,不会改变美中贸易争端的态势,更不用说阻止下一轮由贸易引发的市场动荡。

打破中美这种紧张升级和回撤相交替的模式需要巨大的市场冲击,来促使华盛顿与北京握手言和,从而消除商业投资和全球贸易面临的不确定性。

从这方面来说,美国股市的大幅下跌更有可能让美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)相信,他目前的做法不是获胜之道。

正如布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)的Win Thin说的那样:“简单来说,中国不会屈服于威胁和恐吓,因此美国要退后一步以打破僵局。”

译者/裴伴

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